Vốn hóa thị trường là một thước đo cơ bản quan trọng cho các khoản đầu tư nhưng thường không được hiểu rõ. Trong thị trường tiền mã hóa thậm chí còn ít rõ ràng hơn, với nhiều định nghĩa khác nhau càng làm vấn đề thêm khó hiểu. Tuy nhiên, trước khi tìm hiểu giá trị thị trường này, trước tiên chúng ta hãy hiểu ý nghĩa của nó trong tài chính truyền thống và tại sao nó lại quan trọng.
Vốn hóa thị trường trong tài chính truyền thống
Theo Investopedia, vốn hóa thị trường của một công ty là giá trị đô la của số cổ phiếu đang lưu hành của công ty đó. Nó được tính bằng cách nhân giá thị trường của một cổ phiếu với tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Nói cách khác, vốn hóa thị trường là mức giá mà công ty có thể được mua hoàn toàn.
Điều đặc biệt quan trọng khi đưa ra quyết định đầu tư vì vốn hóa thị trường của công ty chính là giá hoặc tỷ lệ cược mà nhà đầu tư phải đánh giá dựa trên xác suất thành công. Hãy để chúng tôi sử dụng một ví dụ để hiểu điều này có nghĩa là gì. Hãy tưởng tượng bạn đang đặt cược vào một cuộc đua ngựa và biết con ngựa nào có cơ hội chiến thắng tốt nhất, chẳng hạn như 80%. Người ta sẽ nghĩ rằng sẽ dễ dàng kiếm tiền bằng cách liên tục đặt cược vào con ngựa này. Tuy nhiên, nếu phần thưởng cho chiến thắng thấp hơn 25% số tiền đặt cược ban đầu, người ta sẽ mất tiền về lâu dài. Do đó, chỉ đặt cược vào con ngựa có nhiều khả năng thắng nhất là chưa đủ; số tiền bỏ ra hoặc tỷ lệ cược cũng phải thuận lợi.
Trong trường hợp đầu tư, vốn hóa thị trường là những tỷ lệ cược này. Chỉ biết công ty nào sẽ hoạt động tốt là không đủ; nó phải được mua đúng giá. Ví dụ, nếu một nhà đầu tư mua Tesla với giá trị vốn hóa thị trường là 1 nghìn tỷ USD thay vì Toyota với giá trị vốn hóa thị trường là 250 tỷ USD, thì Tesla không chỉ phải làm tốt hơn Toyota mà còn phải gấp bốn lần. Đây chính là lý do tại sao giá trị vốn hóa thị trường là trọng tâm của việc định giá. Các tỷ số như giá trên thu nhập và giá trên doanh số sử dụng vốn hóa thị trường ở tử số làm “giá” đầu tư.
Tiến thêm một bước nữa, lý thuyết phản xạ cho chúng ta biết rằng giá trị vốn hóa thị trường thậm chí có thể thúc đẩy các nguyên tắc cơ bản tạo ra lời tiên tri tự hoàn thành về hiệu suất tốt hơn so với một công ty có vốn hóa thị trường thấp hơn. Một công ty có vốn hóa thị trường cao hơn có nhiều lợi thế hơn một công ty có vốn hóa thị trường thấp hơn. Đó là vị trí tốt hơn để thu hút nhân tài vì nó được coi là hoạt động tốt hơn. Nó có thể giữ được tài năng của mình dưới dạng áo khoác quyền chọn mua cổ phiếu ở mức giá cao hơn, và nó có thể sử dụng vốn hóa thị trường cao hơn của mình để mua lại các công ty thông qua hoán đổi cổ phiếu mà không làm suy yếu bản thân nhiều như các đối thủ cạnh tranh có vốn hóa thị trường thấp hơn.
Theo cách hiểu này, vai trò của quan hệ nhà đầu tư đã phát triển. Quan hệ nhà đầu tư tốt giúp tạo ra một bánh đà tích cực về nhận thức tốt hơn, vốn hóa thị trường cao hơn và hiệu suất tốt hơn.
Có thể nói, giá trị vốn hóa thị trường rất quan trọng đối với việc đầu tư.
Vốn hóa thị trường trong tiền mã hóa
Trong tiền mã hóa, không có sự đồng thuận về việc xác định vốn hóa thị trường. Mặc dù giá cả có thể hiểu một cách dễ dàng, nhưng sự nhầm lẫn phát sinh từ các định nghĩa khác nhau về nguồn cung được sử dụng bởi các giao thức và trang web dữ liệu thị trường. Nói chung, có một số loại nguồn cung khác nhau được sử dụng trong thị trường tiền mã hóa.
Nguồn cung lưu hành
Nguồn cung lưu hành tính số lượng mã thông báo đã mở khóa vào ngày tính toán, cho dù được nắm giữ bởi các nhà đầu tư, đội ngũ dự án hoặc kho bạc của giao thức. Số liệu này hữu ích cho các giao thức phi tập trung với nguồn cung cấp phân tán. Ví dụ: trong trường hợp của Bitcoin, nguồn cung lưu hành cho chúng ta một thước đo chính xác về vốn hóa thị trường.
Tuy nhiên, nguồn cung lưu hành ít hữu ích hơn đối với các giao thức có lượng lớn nguồn cung bị khóa do người trong cuộc và nhà đầu tư nắm giữ. Ví dụ: đối với mã thông báo quản trị của UXD Protocol là UXP, CoinMarketCap chỉ báo cáo 30 triệu hoặc 3% tổng nguồn cung là nguồn cung lưu hành, tức là chỉ các mã thông báo được bán ra trong đợt bán công khai. Dự án được xếp hạng ở mức 5.000, khiến nó có vẻ rẻ hơn nhiều so với thực tế. Khi các mã thông báo được mở khóa, vốn hóa thị trường của UXP sẽ tăng tầm cỡ lớn hơn, làm loãng đáng kể các nhà đầu tư.
Nguồn cung pha loãng hoàn toàn hoặc Nguồn cung tối đa
Nguồn cung pha loãng hoàn toàn (Fully diluted Supply)hoặc tối đa (Max Supply) bắt đầu trở nên nổi bật để khắc phục vấn đề này của các dự án có nguồn cung lưu hành thấp. Nguồn cung pha loãng hoàn toàn có giới hạn mã hóa tối đa mà giao thức có thể phát hành. Chỉ số này hữu ích hơn nhiều trong khi đánh giá các dự án có nguồn cung lưu hành nhỏ nhưng khả năng mở khóa trong tương lai đáng kể. Tiếp tục từ ví dụ trên, UXP có nguồn cung bị pha loãng hoàn toàn gấp 33 lần nguồn cung lưu hành. Điều này gần hơn nhiều so với mức vốn hóa thị trường thực tế của nó về độ lớn.
Tuy nhiên, nguồn cung pha loãng hoàn toàn có những hạn chế riêng của nó.
Mã thông báo trong kho bạc của dự án
Nguồn cung pha loãng hoàn toàn bao gồm các mã thông báo do kho bạc nắm giữ (hay còn gọi mã thông báo dự trữ cho giao thức) được tính vào. Tuy nhiên, các mã thông báo do kho bạc nắm giữ nên được coi là nguồn cung được phép nhưng chưa phát hành. Bởi vì những mã thông báo này chưa phát hành, không là nợ của bất kỳ ai và do đó không tạo thành một phần của nguồn cung. Đối với UXP, cả cộng đồng và phân bổ ngân quỹ ban đầu chưa được phát hành và không nên là một phần của nguồn cung trong khi tính toán vốn hóa thị trường.
Cũng có bằng chứng thực nghiệm cho thấy các mã thông báo chưa phát hành không ảnh hưởng đến vốn hóa thị trường. Để chứng minh điều này, DAO của Mango Markets đã đốt cháy 50% nguồn cung tối đa mã thông báo MNGO từ kho bạc. Nếu các mã thông báo được giữ trong kho bạc tương tự như các cổ phiếu đang lưu hành trong tài chính truyền thống, thì giá của mỗi mã thông báo MNGO sẽ tăng gấp đôi, nhưng trong trường hợp này chẳng ảnh hưởng gì.
So sánh mã thông báo
Không thể sử dụng định giá pha loãng hoàn toàn trong khi so sánh các giao thức khác nhau. Như đã trình bày ở trên, mã thông báo kho bạc không nên được tính là nguồn cung và điều này có thể làm sai lệch đáng kể vốn hóa thị trường. Ví dụ: một giao thức có vốn hóa pha loãng hoàn toàn (FDV) là 1 tỷ đô la nhưng với 90% số mã thông báo trong kho bạc của nó thì rẻ hơn nhiều so với một giao thức có FDV là 0,5 tỷ đô la nhưng không có mã thông báo nào trong kho bạc.
FDV cũng không cho phép so sánh với các công ty niêm yết trong thế giới thực vì không có khái niệm này trong tài chính truyền thống. Ví dụ: sẽ không chính xác nếu so sánh vốn hóa pha loãng hoàn toàn của Uniswap với vốn hóa thị trường của NASDAQ (công ty), vì FDV của UNI bao gồm các mã thông báo được giữ trong kho bạc của nó.
Lạm phát vĩnh viễn
Một số giao thức có lạm phát vĩnh viễn ảnh hưởng đến nguồn cung của chúng. Mã thông báo quản trị của Uniswap là UNI, có tỷ lệ lạm phát vĩnh viễn là 2% mỗi năm sau khi tất cả các mã thông báo mở khóa. Lạm phát vĩnh viễn giúp liên tục khuyến khích những người đóng góp mới cho hệ sinh thái đồng thời trừng phạt những người nắm giữ không hoạt động. Theo báo cáo của các trang web dữ liệu thị trường, nguồn cung tối đa hoặc pha loãng hoàn toàn hiện đang bỏ qua lạm phát vĩnh viễn, làm cho thuật ngữ này bị hiểu sai.
Vốn hóa thị trường đích thực trong tiền mã hóa
Rút kinh nghiệm từ những điều trên, tôi đề xuất rằng vốn hóa thị trường thực sự cho tiền mã hóa phải là số tiền cần thiết để sở hữu toàn bộ giao thức. Điều đó có ý nghĩa trực quan và tương tự như những gì được sử dụng trong tài chính truyền thống. Dịch sang tiền mã hóa, nó thường có nghĩa là sở hữu nguồn cung tối đa hoặc pha loãng hoàn toàn không tính nguồn cung được giữ trong kho bạc giao thức.
Điều này khắc phục những hạn chế của định giá pha loãng hoàn toàn. Nếu bất kỳ thực thể nào có thể nắm bắt được vốn hóa thị trường thực, họ không cần phải mua riêng các mã thông báo được giữ trong kho bạc vì họ cũng sẽ là chủ sở hữu duy nhất của kho bạc và tài sản của nó. Nó cũng cho phép so sánh công bằng giữa các giao thức và áp vào như các công ty trong thế giới thực. Lạm phát vĩnh viễn cũng không thành vấn đề vì nó sẽ thuộc về chủ sở hữu duy nhất của giao thức.
Trong ví dụ của UXP, vốn hóa thị trường thực sẽ được tính bằng cách sử dụng nguồn cung được nắm giữ bởi đội ngũ (20%), nhà đầu tư (15%) và công chúng (3%), tức là 38% tổng nguồn cung. Nếu một thực thể sở hữu nguồn cung này, họ có thể chuyển tất cả các nguồn cung cấp khác cho cộng đồng và kho bạc của cộng đồng cho chính họ.
Hãy để chúng tôi xem xét vài khía cạnh cho định nghĩa này.
Khuyến khích hệ sinh thái
Các giao thức có thể có phần thưởng tham gia liên tục như khai thác thanh khoản, tiền thưởng giới thiệu hoặc các ưu đãi khác. Nếu sở hữu toàn bộ nguồn cung, các ưu đãi này có thể bị dừng lại, thì nguồn cung trước các ưu đãi này nên được sử dụng. Tuy nhiên, nếu các ưu đãi được mã hóa khó phân phối, thì chúng nên được coi là nguồn cung vượt trội và được bổ sung vào vốn hóa thị trường thực.
Token Burns
Một số giao thức có cơ chế đốt mã thông báo như một phần của thiết kế giao thức của họ. Có thể bỏ qua các mã thông báo đã bị đốt trong khi tính toán nguồn cung vì chúng không cần phải được mua để sở hữu hoàn toàn giao thức.
Quản trị đa mã thông báo
Các giao thức có thể có nhiều mã thông báo tham gia quản trị. Trong trường hợp đó, phải lấy tổng giá trị vốn hóa thị trường của tất cả các mã thông báo chưa tính. Ví dụ: đối với quản trị của Bored Apes, nguồn cung thực sự cho tất cả các dự án NFT (BAYC, MAYC, BAKC, Otherdeeds), Apecoin và Yuga Labs vốn chủ sở hữu cần được tính đến trong khi tính vốn hóa thị trường thực.
Kết luận
Hiểu được vốn hóa thị trường thực của một giao thức tiền mã hóa là chìa khóa quan trọng trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào, vì nó cung cấp khả năng thành công cho khoản đầu tư. Biết được giới hạn thị trường thực sự cho các giao thức tiền mã hóa cũng có thể giúp so sánh chính xác với các giao thức khác và các công ty trong thế giới thực. Báo cáo này đề xuất rằng vốn hóa thị trường thực là số tiền cần thiết để sở hữu hoàn toàn giao thức. Trong tiền mã hóa, nó thường có thể được biểu thị bằng số lượng mã thông báo tối đa không kể số lượng mà kho bạc nắm giữ.
Nguồn: Messari
Đầu tư vào dự án blockchain, tiền mã hoá, chứng khoán...rất tiềm năng nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro cao, bạn chỉ nên đầu tư trong phạm vi tài chính cho phép của bạn. Chúng tôi khuyến nghị bạn hãy trang bị kiến thức, tìm hiểu thật kỹ và có tư vấn từ chuyên gia trong lãnh vực bạn có ý định đầu tư.
Để không bỏ lỡ thông tin mới trên Bitcoininus, vui lòng theo dõi kênh Telegram / FB hoặc đăng ký nhận e-mail.
