Tốc độ đổi mới của DeFi đang chậm lại mang đến cho chúng tôi cơ hội lùi lại và tóm tắt lại quá trình phát triển của DeFi trong năm năm qua cũng như xây dựng luận điểm về tương lai của DeFi trong một môi trường được thúc đẩy bởi một câu chuyện đa hướng, ví dụ như chỉ số Solunavax.
Từ lúc sinh ra đến khi được chấp nhận
Trong năm năm qua, Ethereum DeFi đã phát triển từ giai đoạn sơ khai.
Giai đoạn từ năm 2017 đến năm 2018 được chúng tôi gọi là thời kỳ phôi thai của DeFi. Hầu hết các dự án DeFi hàng đầu như Uniswap, Compound, AAVE, dYdX, v.v. đều được thành lập trong khoảng thời gian đó. Chỉ đến năm 2020 (hoặc năm 2021 trong trường hợp của dYdX), các giao thức này mới bắt đầu được thị trường công nhận.
Nguồn: IOSG Ventures
Nhìn vào bản đồ DeFi từ quan điểm ngày nay, về cốt lõi, có ba hướng chính, tức là các hướng sơ khai:
- DEXes tại chỗ,
- Thị trường cho vay và
- Các công cụ phái sinh
Thị trường giao ngay
Ngày nay, thị trường giao ngay đã rất bão hòa, với rào cản gia nhập cao đối với những người chơi mới và hầu hết hoạt động tập trung xung quanh những giao thức hàng đầu. Những gì bắt đầu với các thử nghiệm xung quanh sổ đặt hàng theo chuỗi và các nhà tạo lập thị trường sản phẩm liên tục giờ đã lấp đầy bằng tất cả các loại cơ chế giao dịch:
- AMM thanh khoản tập trung, với Curve.fi tiên phong trong khái niệm giao dịch stablecoin. Sau đó, DODO, Uniswap v3 và Curve v2 đã mở rộng cách tiếp cận thanh khoản tập trung cho các đồng tiền dễ bay hơi, mỗi loại có thiết kế khác nhau đáng kể.
- AMM hỗ trợ nhiều hơn hai tài sản trong nhóm, ví dụ như nhà tạo lập thị trường trung bình không đổi của Balancer
- IL được bảo vệ AMM, ví dụ: Bancor
- AMM sản phẩm không đổi, ví dụ như Uniswap v2, Sushiswap
- DEX kháng MEV
- DEX được tùy chỉnh cho các nhà giao dịch nhỏ hoặc lớn, v.v.
Nhìn lại, đầu tư vào thị trường giao ngay DEX trên Ethereum là một cơ hội tốt chỉ cho đến cuối năm 2020. Từ năm 2021 trở đi, đã có một số đội lớn tham gia thị trường. Tuy nhiên, với không gian thiết kế được khám phá ở mức độ lớn, những đổi mới gia tăng là không đủ để chiếm được thị phần đáng kể.
Sự ra đời của Uniswap v3 và Curve v2 đã làm tăng thêm rào cản gia nhập, từ chối các nỗ lực bổ sung để xây dựng một DEX từ đầu.
Khối lượng giao dịch trên DEX. Nguồn: IOSG Ventures, Footprint Analytics
Số lượng các giao dịch. Nguồn: IOSG Ventures, Footprint Analytics
Thị trường tiền tệ
Các giao thức thị trường tiền tệ là một nam châm thu hút thanh khoản do thực tế là các nhà cung cấp thanh khoản không phải chịu rủi ro theo định hướng, nhưng có thể kiếm được lợi nhuận với khoản tiền gốc của họ được bảo vệ. Trong số các giao thức cho vay, có hai người chơi nổi bật: Compound và AAVE, với hơn 25 tỷ đô la trong TVL kết hợp chỉ trên Ethereum.
Nguồn: IOSG Ventures, Footprint Analytics
So với lĩnh vực DEX giao ngay, không gian thiết kế vẫn còn tương đối chưa được khám phá và những người mới tham gia có thể tạo sự khác biệt bằng cách giảm tỷ lệ tài sản thế chấp, kết hợp danh tính phi tập trung và điểm tín dụng để đưa ra các điều khoản có thể tùy chỉnh, cập nhật thông số động và các dịch vụ tài sản thế chấp đa dạng hơn (bao gồm tài sản thế chấp NFT), vân vân.
Gần đây, Euler và Beta Finance đã cố gắng thêm một cách không phép các tài sản đủ điều kiện để vay. Hiệu quả thực tế của biện pháp này sẽ cho phép các nhà giao dịch bán khống nhiều loại altcoin.
Tuy nhiên, hành vi hiện có của những người đi vay trên thị trường tiền tệ cho thấy rằng người dùng chủ yếu quan tâm đến việc vay stablecoin dựa trên tài sản thế chấp của họ, về cơ bản sử dụng các giao thức cho vay để giao dịch altcoin bằng đòn bẩy. Điều này ngụ ý rằng việc giới thiệu các lựa chọn tài sản thế chấp đa dạng hơn mà không làm tăng rủi ro hệ thống nên được ưu tiên hơn việc hỗ trợ số lượng tài sản lớn hơn. AAVE v3 và Silo Finance đã công bố công khai kế hoạch hoạt động theo hướng này.
Nguồn: IOSG Ventures, Footprint Analytics
Tài sản tổng hợp
Nói chung, tài sản tổng hợp bao gồm một số hướng quan trọng như các công cụ tài chính phái sinh, tài sản tổng hợp trong thế giới thực và stablecoin.
Khi nói đến các công cụ phái sinh, ngoại trừ dYdX, khó có thể khẳng định bất kỳ giao thức nào đã thực sự thành công. Nó là như vậy, vì hầu hết những người chơi trong lĩnh vực này vừa mới giới thiệu phiên bản đầu tiên / mới nhất của họ. Hơn nữa, nhiều giao thức trong số này dựa vào các giải pháp khả năng mở rộng, chẳng hạn như cuộn lên chưa được tối ưu hóa hoàn toàn tại thời điểm này.
Theo cách tương tự, phải mất hai đến ba năm để DEX giao ngay và các giao thức cho vay tiếp cận được thị trường rộng rãi hơn, các sàn giao dịch phái sinh được xây dựng trong 12 tháng qua có thể chỉ trở nên phù hợp trong 12-24 tháng tới khi ngăn xếp công nghệ đáo hạn và các giao thức tìm thấy sản phẩm phù hợp thị trường.
Tài sản tổng hợp trong thế giới thực (RWA) cũng phải vật lộn để tìm sự phù hợp với thị trường sản phẩm, mặc dù có câu chuyện rất hay về việc dân chủ hóa việc tiếp xúc với thị trường chứng khoán, hàng hóa của Hoa Kỳ, v.v. Hầu hết các giao thức làm việc trên phi tập trung tương lai đều có thể dễ dàng kết hợp RWA tổng hợp một khi thời gian phù hợp hơn, tức là khi có cơ sở người dùng không đồng nhất hơn trong DeFi.
Cuối cùng, stablecoin phi tập trung vẫn là một lĩnh vực thu hút những người tài năng trong suốt nhiều năm. Sự thất bại của nhiều stablecoin cao cấp đã không ngăn cản các giao thức mới đẩy ranh giới của những gì được coi là có thể.
Một số thử nghiệm đáng chú ý (không nhất thiết phải thành công) theo hướng tài sản tổng hợp trong giai đoạn gần đây bao gồm :
- Sàn dYdX Starknet
- Opyn’s SQUEETH
- Đồng tiền ổn định tổng hợp không lãi suất của Liquity
- Đồng tiền ổn định của FEI được hỗ trợ bởi POL
- Nhà tạo lập thị trường tái tạo của Primitive
- Các hầm tùy chọn của Ribbon
- Giao thức Perpetual v2
- Hợp đồng tương lai không phép của SynFutures & MCDEX AMM
- Tùy chọn vĩnh cửu của Deri
- Tùy chọn không được phép AMM Pods Finance
Giao thức DeFi lớp thứ hai
Trong hệ sinh thái Ethereum DeFi, tương đối trưởng thành so với các lớp 1 hoặc sidechains khác, là các giao thức DeFi lớp thứ hai đã phát triển vào năm 2021. Chúng là lớp thứ hai theo nghĩa là chúng tận dụng khả năng tổng hợp và không thể tồn tại nếu không có DeFi cơ bản nguyên thủy.
Về mặt này, một số DeFi nguyên thủy như Uniswap, AAVE, Opyn hoặc Synthetix đã tự mình trở thành hệ sinh thái và thu hút một số lượng lớn các giao thức xây dựng dựa trên chúng.
Ví dụ, Uniswap v3 đưa ra nhu cầu quản lý thanh khoản chủ động, do đó một loạt các giao thức đã được phát triển với ý tưởng tối ưu hóa việc cung cấp thanh khoản trong khi cho phép người dùng cuối tận hưởng trải nghiệm thụ động. Một số ví dụ là G-UNI của Gelato, hầm Alpha của Charm, Visor Finance, Teahouse, v.v.
Tương tự, Izumi Finance đang xây dựng các công cụ giúp các giao thức khởi chạy các biện pháp khuyến khích khai thác thanh khoản và đạt được phân phối thanh khoản mong muốn trên Uniswap v3. Các công cụ như vậy không chỉ quan trọng đối với việc ra mắt các mã thông báo mới mà còn đối với các giao thức sử dụng Uniswap v3 làm lớp cơ sở, ví dụ như Giao thức Perpetual v2 hoặc Sense Finance, cũng sẽ nhằm cung cấp các động lực cho các nhà cung cấp thanh khoản để tạo ra thị trường một cách hiệu quả.
Tokemak và Convex là một trong số các giao thức đáng chú ý khác đang được xây dựng dựa trên các nền tảng ban đầu của thị trường giao ngay. Công cụ đầu tiên đang cố gắng định vị mình là công cụ tổng hợp thanh khoản meta, trong khi công cụ thứ hai là một phần của hệ sinh thái Curve.fi và là một trong những cổ đông lớn nhất của mã thông báo CRV.
Trong số các giao thức lớp thứ hai, chúng tôi cũng có thể phân loại các công cụ phái sinh lãi suất được xây dựng dựa trên các giao thức cho vay, giao thức bảo hiểm cung cấp phạm vi bảo hiểm cho TVL trên các ứng dụng khác, các công cụ quản lý ngân quỹ giúp DAO quản lý hiệu quả kho quỹ, công cụ MEV, bộ tổng hợp DEX, sản phẩm có cấu trúc, v.v.
Bản đồ DeFi. Nguồn: IOSG Ventures
Tạo ra lợi nhuận bền vững
Các sản phẩm có cấu trúc đã có bước đột phá đầu tiên vào năm 2021, chủ yếu là nhờ tài chính của Ribbon. Ribbon đang xây dựng các hầm quyền chọn trên Opyn, nơi nó thường xuyên bảo lãnh các quyền chọn và cung cấp lợi nhuận thụ động cho các nhà cung cấp thanh khoản của mình. Sự thành công của Ribbon đã truyền cảm hứng cho một số nhóm xây dựng theo hướng này, tuy nhiên, hầu hết chỉ là sao chép hoàn toàn các hầm tùy chọn của Ribbon. Do đó, các sản phẩm có cấu trúc vẫn là một lĩnh vực chưa được khám phá với tiềm năng to lớn trong tương lai.
Chúng tôi mong đợi sự mở rộng trong việc cung cấp sản phẩm có cấu trúc từ chỉ các tùy chọn bảo lãnh phát hành đến các sản phẩm kết hợp các nguyên thủy DeFi khác nhau như thị trường cho vay, phái sinh lãi suất, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, quyền chọn, v.v.
Ribbon Finance TVL Nguồn: DeFiLlama.com
Ví dụ: Vovo Finance nhằm mục đích loại bỏ sự phụ thuộc vào các nhà tạo lập thị trường tập trung và xây dựng các sản phẩm được bảo vệ chính trên các sàn giao dịch giao ngay và phái sinh hiện có. Như đã đề cập ở trên, các giao thức cho vay có thể thu hút hàng tỷ đô la vì chúng cung cấp lợi suất ổn định mà không gặp rủi ro về tiền gốc của LP. Do đó, do sự bảo vệ là chính, Vovo có khả năng thu hút TVL đáng kể trong khi cho phép người dùng tận dụng lợi nhuận của họ.
Cuối cùng, các sản phẩm có cấu trúc có ý nghĩa và tầm quan trọng rộng rãi hơn đối với nền kinh tế DeFi nói chung. Cụ thể, nguồn cung vốn ngày càng tăng trong các giao thức DeFi đã làm kiệt quệ lợi nhuận. Ví dụ: tại thời điểm viết bài các stablecoin APY trên Compound và AAVE thường dưới 3%. APR trên Curve.fi 3pool được ước tính vào khoảng 0,5% trong khi bao gồm phần thưởng khai thác CRV là 1,18%.
Vì các giao thức trên là phiên bản DeFi của lãi suất phi rủi ro, nên không có gì ngạc nhiên khi nguồn vốn đã tràn vào các hợp đồng thông minh của họ và đẩy lợi suất về mức mà các ngân hàng tradFi cung cấp.
Ở mức độ hoạt động hiện tại của DeFi, có rất ít cơ hội để hấp thụ dòng vốn mới lớn hơn.
Lãi suất hiệu quả của quỹ liên bang, Nguồn dữ liệu lịch sử : https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS
Điều gì xảy ra nếu các ngân hàng trung ương bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ ? Giả sử rằng hầu hết nguồn vốn mới vào DeFi vào năm 2021 để tìm kiếm lợi tức là thể chế, việc tăng mặt bằng lãi suất sẽ làm cho TVL hiện tại trong DeFi không bền vững và dẫn đến sẽ có một dòng vốn chảy ra ngoài đáng kể.
Để DeFi duy trì mức TVL hiện tại, nó sẽ phải tìm thêm các nguồn năng suất.
Hiện tại, lợi nhuận trong DeFi chủ yếu đến từ các hoạt động sau:
- Giao dịch giao ngay (kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp thanh khoản cho các DEX giao ngay)
- Nhu cầu về đòn bẩy Long (giao thức cho vay, hoán đổi vĩnh viễn)
- Nhu cầu bán khống Short (giao thức cho vay, hoán đổi vĩnh viễn)
- Canh tác lợi nhuận , ví dụ: vay một mã thông báo cụ thể cần thiết để mang lại giao thức trang trại X trong khi vẫn duy trì khả năng tiếp xúc với tài sản thế chấp
- Hoạt động khác (tạo ra lợi nhuận là hệ quả của kinh tế học giống ponzi, vay mượn tài sản thế chấp để hỗ trợ hoạt động, v.v.)
Các giao thức sản phẩm có cấu trúc có cơ hội để khởi động các thị trường mới như thị trường quyền chọn, sản phẩm kỳ lạ và các nguyên liệu mới tiềm năng có thể thu hút nhiều nhu cầu giao dịch hơn đến các thị trường tài chính phi tập trung, do đó cũng có khả năng hấp thụ một lượng lớn hơn TVL (hoặc ít nhất là duy trì mức TVL hiện tại) ngay cả trong môi trường chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.
DeFi đa chuỗi
Sự mở rộng đa hướng là điểm nổi bật của năm 2021, với BSC, Polygon, Terra, Avalanche và Solana thống trị cuộc thảo luận. Mặc dù hầu hết các chuỗi này được định vị là đối thủ cạnh tranh của Ethereum, nhưng ban lãnh đạo và cộng đồng Polygon đã chọn ủng hộ bản tường thuật lớn về Ethereum, thậm chí công bố một lộ trình triển khai đầy tham vọng và định vị là một trong những người dẫn đầu trong cách tiếp cận blockchain mô-đun .
Động lực chính cho việc mở rộng đa phương thức là sự tiến triển chậm hơn của các giải pháp mở rộng quy mô gốc Ethereum, điều này đã mở ra cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh / sidechains chiếm một số thị phần.
Mặc dù TVL đã được sử dụng rộng rãi nhất để minh họa hoạt động của các chuỗi riêng lẻ, số liệu này có phần thiếu sót vì thường tỷ lệ phần trăm lớn của TVL nằm trong mã thông báo gốc của L1 cụ thể, do đó sự tăng giá của mã thông báo đương nhiên dẫn đến sự tăng trưởng trong TVL, điều này càng khiến các nhà đầu cơ tăng giá token.
Như The Block đã minh họa bên dưới, Avalanche có dòng vốn mới lớn nhất.
Nguồn: The Block
Bất chấp hoạt động ngày càng tăng trên các chuỗi khác, Ethereum vẫn là giải pháp thống trị khi nói đến TVL tuyệt đối và số lượng dApp được xây dựng trên nó. Để mọi thứ dễ hiểu, Giao thức lớn nhất trên Ethereum là Curve có tổng số TVL lớn hơn TVL của tất cả các ứng dụng được xây dựng trên Avalanche và Solana.
Nguồn: Footprint Analytics
Các chuỗi khác tụt hậu so với sự phát triển của Ethereum trong hơn 12 tháng. Để chứng minh đủ an toàn cho các nhà cung cấp vốn lớn, các chuỗi mới sẽ phải đối mặt với thử thách của thời gian. Nhận thức về rủi ro là rõ ràng nếu chúng ta so sánh lợi suất của stablecoin trên Solana và Ethereum. Ví dụ: giao thức thị trường tiền tệ lớn nhất trên Solana – Solend, cung cấp APY trên USDC và USDT lớn hơn 2-3 lần so với AAVE. Khoảng cách này cho thấy phần bù rủi ro ngụ ý lớn hơn khi tương tác với giao thức mới trên một chuỗi mới.
Bất kỳ chuỗi nào tìm cách cạnh tranh với Ethereum, sẽ phải xây dựng lại bản đồ Ethereum DeFi. Do đó, trong khi hệ sinh thái Ethereum DeFi đang cố gắng khám phá các nguyên thủy mới và xây dựng theo chiều dọc, hầu hết các L1 khác đã và đang sao chép bản đồ Ethereum DeFi.
Sự thống trị của Ethereum DeFi cũng hiển nhiên nếu chúng ta quan sát vốn hóa thị trường của các token DeFi , trong đó trong số 20 tài sản hàng đầu chỉ có 4 tài sản không phải Ethereum.
Là ứng dụng tiên phong trong các ứng dụng phi tập trung đã giúp Ethereum tích lũy sức mạnh mềm trong đó tất cả các L1 thay thế đang áp dụng khả năng tương thích EVM ở một số hình thức như chuỗi C của Avalanche, Moonbeam của Polkadot, Aurora của NEAR, Neon của Solana, Fantom, Polygon, BSC, v.v.
Theo Defiant
Đầu tư vào dự án blockchain, tiền mã hoá, chứng khoán...rất tiềm năng nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro cao, bạn chỉ nên đầu tư trong phạm vi tài chính cho phép của bạn. Chúng tôi khuyến nghị bạn hãy trang bị kiến thức, tìm hiểu thật kỹ và có tư vấn từ chuyên gia trong lãnh vực bạn có ý định đầu tư.
Để không bỏ lỡ thông tin mới trên Bitcoininus, vui lòng theo dõi kênh Telegram / FB hoặc đăng ký nhận e-mail.