Việc sử dụng tiền mã hóa ổn định (Stablecoin) đã bùng nổ trong năm ngoái. Tuy nhiên, dường như ngày càng ít người hiểu được cách thức hoạt động của những stablecoin này.
Vì một số lý do, những người tạo ra stablecoin chú trọng quá mức làm cho những cấu trúc, thiết kế này quá phức tạp để hiểu. Hầu hết mọi sách trắng đều bị sa lầy trong các phương trình và biệt ngữ mới được phát minh, như thể các tác giả của chúng đang cố gắng thuyết phục bạn: tin tôi đi, bạn không đủ thông minh để hiểu điều này.
Tôi không đồng ý. Chung quy thì tất cả thiết kế stablecoin khá đơn giản. Tôi sẽ chỉ cho bạn một ngôn ngữ hình ảnh đơn giản để hiểu cách hoạt động của tất cả các stablecoin.
Hãy coi mỗi giao thức stablecoin như một ngân hàng. Chúng nắm giữ tài sản và nợ các khoản nợ. Mỗi stablecoin giữ giá trị bằng cách nào đó và phân phối giá trị đó cho những người nắm giữ “vốn chủ sở hữu”.
Hãy xem xét dưới góc độ một ngân hàng dự trữ đầy đủ thông thường.
Ở phía bên trái là tài sản thực của nó – số đô la vật chất thực tế mà nó dự trữ. Ở phía bên phải là các khoản nợ phải trả — gọi chúng là “đô la kỹ thuật số” —đó là các khoản nợ đối với các tài sản được dự trữ.
Trong ngân hàng dự trữ đầy đủ, mỗi khoản nợ phải trả được đối sánh 1: 1 với tài sản dự trữ. Nếu ai đó có đồng đô la kỹ thuật số yêu cầu hoàn lại tiền mặt, thì sẽ được cấp đồng đô la vật chất và đồng đô la kỹ thuật số tương ứng sẽ bị hủy bỏ. Đây là cách hoạt động của Tether, USDC và mọi stablecoin khác được hỗ trợ bởi tiền pháp định (fiat).
Vốn chủ sở hữu của ngân hàng thuộc về các cổ đông – các nhà đầu tư vào ngân hàng – và họ kiếm tiền từ các khoản phí mà ngân hàng thu. Trong trường hợp của Tether USDT, chủ sở hữu của Tether Ltd. là các cổ đông và lợi nhuận của họ đến từ phí khai thác và mua lại Tether .
Mọi khoản nợ phải trả của một ngân hàng dự trữ đầy đủ phải duy trì một tỷ giá gần bằng một đô la, vì nó luôn có thể đổi lấy 1 đô la dự trữ. Vì vậy, miễn là ngân hàng duy trì khả năng chuyển đổi giá rẻ, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ đảm bảo việc này duy trì tỷ giá của nó một cách dễ dàng.
Vâng đó là một ngân hàng dự trữ đầy đủ, là một mô hình hiển nhiên, và nó sẽ giúp minh họa các ngân hàng tiền điện tử khác nhau như thế nào.
Crypto Stablecoin dự trữ đầy đủ
Làm thế nào bạn sẽ tạo ra một ngân hàng dự trữ đầy đủ tiền điện tử có nợ phải trả là đồng đô la ổn định?
Với tiền điện tử vừa được đúc, điều đầu tiên bạn muốn làm là hoán đổi tài sản USD lấy tài sản tiền điện tử. Nhưng tiền điện tử rất dễ bay hơi và biến động mạnh, vì vậy việc hỗ trợ 1: 1 sẽ không hoạt động nếu khoản nợ của bạn bằng đô la. Nếu giá trị của tiền điện tử giảm xuống, ngân hàng sẽ không phân bổ tiền được.
Do đó, chỉ cần làm một điều hiển nhiên: đặt thêm một đệm tiền điện tử để cung cấp cho bạn một bộ đệm trong trường hợp tiền điện tử giảm giá.
Về cơ bản đây là cách MakerDAO hoạt động.
Giá chốt của DAI hiện đang ổn định .
Lưu ý rằng tài sản dự trữ phải lớn hơn đáng kể so với tổng nợ phải trả (DAI). Điều này giữ cho toàn bộ hệ thống an toàn.
Tuy nhiên, có một loại stablecoin khác thường được gọi là “ngân hàng trung ương thuật toán”.
Các stablecoin theo thuật toán của ngân hàng trung ương hoàn toàn không thể đổi được và không có người gửi tiền theo nghĩa truyền thống. Điều này khiến chúng ít giống các ngân hàng truyền thống và giống các ngân hàng trung ương hơn. (Các ngân hàng trung ương có xu hướng sử dụng các phương pháp khác ngoài khả năng mua lại để giữ giá ổn định.)
Mỗi ngân hàng trung ương thuật toán hoạt động theo một cách hơi khác nhau. Để phân tích một ngân hàng trung ương theo thuật toán, chúng tôi sẽ cố gắng hiểu nó làm gì trong hai trường hợp quan trọng: khi giá stablecoin ở trên mức neo và khi stablecoin ở dưới mức neo.
Các ngân hàng trung tâm thuật toán
Về mặt cấu trúc, có lẽ ngân hàng trung ương có thuật toán đơn giản nhất là Fei .
Fei mới ra mắt gần đây nhưng gặt hái khá nhiều tai tiếng, và nó gần như ngay lập tức phá vỡ chốt của mình . Tóm lại, đây là cách Fei hoạt động:
Giá chốt của FEI hiện đã bị phá vỡ.
Fei hoạt động giống như một ngân hàng trung ương thực sự, bảo vệ giá chốt trực tiếp trên thị trường. Lưu ý rằng Fei không được thế chấp hóa quá mức và hầu hết tài sản của nó đều ở dạng tiền điện tử. Điều này có nghĩa là trong một sự kiện như thiên nga đen chẳng hạn, tài sản của Fei có thể giảm xuống đáng kể dưới mức nợ phải trả và khiến nó không thể bảo vệ được giá trị neo của mình.
Trong khi hình ảnh động ở trên mang lại cho bạn trực quan cao, cơ chế thực sự của Fei khá liên quan. Fei sử dụng Uniswap cho tất cả các hoạt động giao dịch của mình và sử dụng một kỹ thuật được gọi là ” trọng số ” để thực hiện các giao dịch thực tế của mình. Nó cũng sử dụng “ các biện pháp khuyến khích trực tiếp ” (là một loại kiểm soát vốn hiệu quả).
Nhưng hiệu ứng ròng là giống nhau: giao thức tham gia vào thị trường mở để đẩy giá về phía chốt.
Một ngân hàng trung ương có thuật toán tương tự là giao thức Celo, sản xuất một loại tiền ổn định được gọi là Celo Dollar (cUSD). Celo Dollar sử dụng CELO làm tài sản thế chấp dự trữ (tài sản gốc của blockchain Celo), cùng với danh mục đầu tư đa dạng của các loại tiền điện tử khác .
Giống như FEI, giao thức Celo liên tục sẵn sàng mua và bán Celo Dollars trên thị trường, sử dụng thị trường kiểu Uniswap. Dự trữ Celo đã được khởi tạo với các tài sản dự trữ đáng kể và dự trữ nhằm mục đích luôn duy trì tình trạng thế chấp quá mức. Nếu tài sản của Celo giảm xuống dưới 200% nợ phải trả, hệ thống sẽ cố gắng tái tạo vốn bằng cách thu phí giao dịch khi chuyển khoản CELO .
Do đó, sự khác biệt chính giữa Celo và Fei (bên cạnh cơ chế giao dịch của nó) là tài sản mà nó nắm giữ và các quy tắc của nó xung quanh việc thế chấp.
Giá của Celo Dollar hiện đang ổn định .
Một stablecoin thứ ba trong cùng họ là Terra ’s UST. Nó được thế chấp bởi Luna, mã thông báo gốc của blockchain Terra. Giống như FEI và Celo, giao thức Terra hoạt động như một nhà tạo lập thị trường cho stablecoin. Nếu hệ thống stablecoin hết tài sản dự trữ, nó sẽ khôi phục lại bằng cách tăng nguồn cung LUNA bản địa.
Giá của UST hiện đang ổn định.
FEI, Celo và Terra không cho phép mua lại. Thay vào đó, thị trường tạo ra tiền tệ của riêng chúng trên thị trường mở (có nghĩa là, họ sẵn sàng mua hoặc bán trên một mức chênh lệch).
Điều này có vẻ khá khác với khả năng mua lại! Nhưng nó thực sự là một chuỗi liên tục gần gũi hơn tưởng tượng. Điều này là do một cam kết đáng tin cậy đối với việc hình thành thị trường đồng nhất về mặt kinh tế với việc cho phép sử dụng đúc tiền và mua lại.
Trong những ngày đầu của Defi, nhiều người tin rằng stablecoins phi tập trung căn bản là không thể . Hiện tại, có vẻ như những tuyên bố này là quá sớm. Có một không gian thiết kế lớn và một số thiết kế thực sự mạnh mẽ hơn những thiết kế khác.
Nhưng có một điều chắc chắn là: bạn không nên cho rằng một stablecoin phi tập trung sẽ mạnh mẽ chỉ vì một sách trắng khẳng định điều đó là như vậy. Hãy tự suy nghĩ những gì cần thiết để stablecoin đó ổn định.
Tham Khảo Dragonfly
Đầu tư vào dự án blockchain, tiền mã hoá, chứng khoán...rất tiềm năng nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro cao, bạn chỉ nên đầu tư trong phạm vi tài chính cho phép của bạn. Chúng tôi khuyến nghị bạn hãy trang bị kiến thức, tìm hiểu thật kỹ và có tư vấn từ chuyên gia trong lãnh vực bạn có ý định đầu tư.
Để không bỏ lỡ thông tin mới trên Bitcoininus, vui lòng theo dõi kênh Telegram / FB hoặc đăng ký nhận e-mail.
