DeFi đang hoạt động nhanh chóng bắt kịp nền tài chính truyền thống hàng nghìn năm. Chúng ta đang tái cơ cấu, tái cấu trúc và tái áp dụng các phương pháp luận cũ cho mô hình mới này.
Và chúng ta đã học được rất nhiều điều trong vài năm gần đây. Chúng ta đã hiểu sâu hơn về cách hoạt động của các giao thức, cách chúng tích lũy giá trị và quan trọng là giờ đây chúng ta có các công cụ để phân tích chúng và khám phá các số liệu định giá mới ( cũng như cũ ).
Do đó, hôm nay chúng ta sẽ dành chút thời gian để xem xét một số chỉ số chung và theo ngành cụ thể ngày nay cũng như một số tỷ lệ chính cần xem xét khi nghiên cứu một giao thức có thẻ mã hoá mới.
Đây là những gì bạn nên ghi nhớ:
1. Vốn hóa lưu hành token so với Vốn hoá tổng cung token
Hiểu được sự khác biệt giữa vốn hóa lưu hành token (vốn hóa thị trường) của một giao thức và Vốn hoá tổng cung token (Fully Diluted Valuation-FDV) của nó — tức tổng vốn hóa thị trường của giao thức nếu tất cả các mã thông báo được lưu hành — có thể cực kỳ có giá trị đối với những người muốn nắm giữ các vị thế dài hạn trong một tài sản.
Nếu có sự khác biệt lớn giữa vốn hóa thị trường và FDV của giao thức, có nghĩa là có một lượng lớn mã thông báo chưa được lưu hành. Do đó, các nhà đầu tư nên biết rằng còn có một áp lực bán lớn túc trực khi những mã thông báo mới này được tung ra thị trường.
Điều này đặc biệt đúng đối với các giao thức mới được đưa ra trong đó nguồn cung lưu hành là một phần nhỏ của tổng nguồn cung. Nếu bạn còn nhớ Curve khi lần đầu tiên phát hành CRV, mã thông báo được giao dịch ở mức từ 15-20 đô la và FDV cho giao thức là hơn 50 tỷ đô la, tức vốn hoá FDV còn cao hơn Ethereum vào thời điểm đó!
Nhận biết sự khác biệt này có thể giúp bạn tiết kiệm được một khoản tiền kha khá vì việc định giá vào thời điểm đó là không hợp lý. Do đó, thị trường đã tự điều chỉnh theo hướng định giá hợp lý hơn. Chìa khóa quan trọng là gì? Biết được lịch trình cung ứng của tài sản và chuyển sang định giá hiện tại có thể cực kỳ hữu ích khi nắm giữ các vị thế dài hạn (đặc biệt là đối với các giao thức mới ra mắt).
2. Tổng giá trị bị khóa (TVL)
Tổng giá trị bị khóa ( Total Value Locked-TVL) là một trong những số liệu được biết đến rộng rãi nhất trong DeFi. Nó đại diện cho tổng số tài sản mà mỗi giao thức nắm giữ — mà một số người có thể coi đây là Tài sản đang được Quản lý (AUM) của một giao thức. Nói chung, càng nhiều giá trị bị khóa trong một giao thức thì càng tốt (vì giảm nguồn cung lưu hành).
Nó cũng có nghĩa là mọi người thực sự sẵn sàng khóa vốn của họ vào giao thức, tin tưởng nó ở một mức độ nào đó, để đổi lại bất kỳ tiện ích nào mà nó phục vụ ( như kiếm lợi nhuận, cung cấp tính thanh khoản hoặc hoạt động như một tài sản thế chấp).
Điều quan trọng là phải nhận ra với sự ra đời của canh tác lợi suất, số liệu này có thể trở nên đa dạng hơn với TVL ‘khuyến khích’ và TVL ‘không khuyến khích’. Một giao thức với 1 tỷ đô la trong TVL “không khuyến khích” có thể là một chỉ báo mạnh mẽ hơn về nhu cầu dịch vụ thực sự so với giao thức có 1 tỷ đô la chỉ khoá cho tất cả thanh khoản vì mang lại lợi suất cao.
Một ví dụ hoàn hảo là Uniswap và Sushiswap.
Cả hai giao thức hiện tự hào có TVL tương tự là $ 3,7 tỷ ( Uniswap ) và $ 3,4 tỷ (Sushiswap ). Điểm khác biệt chính là không có giá trị nào bị khóa của Uniswap được khuyến khích – tất cả đều là tự thị trường. Trong khi, phần lớn tính thanh khoản của Sushiswap được khuyến khích bằng phần thưởng SUSHI đáng kể.
So sánh điều này không mang nghĩa là cái này nhất thiết phải tốt hơn cái kia, nhưng nó đáng lưu ý. Do đó, khi bạn đang xem xét TVL như một thước đo định giá, hãy đảm bảo nhận ra mức độ khuyến khích của nó so với không khuyến khích.
Tổng giá trị được khóa trong các giao thức DeFi chính. Nguồn: The Block
3. Doanh thu
Doanh thu của một giao thức bằng tổng số phí trả cho các nhân tố cung ứng của giao thức. Đối với nhà tạo lập thị trường (AMM), đây có thể là tổng phí giao dịch trả cho các nhà cung cấp thanh khoản; đối với các giao thức lãi suất, đây có thể là số tiền lãi mà người đi vay phải trả. Đây thực sự chỉ tính đến số tiền mà người dùng sẵn sàng trả để sử dụng giao thức. Và đó là lý do tại sao doanh thu là một số liệu quan trọng như vậy — nói theo nghĩa đen là số tiền mà mọi người sẵn sàng trả cho giao thức để đổi lại dịch vụ của nó ( như hoán đổi dễ dàng, nhanh chóng 24/7 giữa bất kỳ mã thông báo ERC20 nào) .
Doanh thu cho các giao thức DeFi chính. Nguồn: Token Terminal
4. Thu nhập từ giao thức
Trong khi doanh thu là số tiền mà người dùng sẵn sàng trả cho giao thức, phần lớn tích lũy cho các tác nhân bên cung cấp dịch vụ cơ bản, thu nhập từ giao thức là số tiền doanh thu thực sự tích lũy cho mã thông báo. Đây thực sự là điểm mấu chốt cho một giao thức — tỷ suất lợi nhuận.
Điều đó nói rằng, cũng giống như cách các công ty khởi nghiệp và tăng trưởng ở giai đoạn đầu không trả cổ tức cho người sở hữu cổ phiếu, không phải mọi giao thức đều phân bổ dòng tiền cho mã thông báo ( vì nó có thể không phải là cách sử dụng vốn hiệu quả vào thời điểm đó ).
Uniswap và Sushiswap là những ví dụ tuyệt vời mà chúng ta muốn chọn. Mặc dù là công ty dẫn đầu rõ ràng trong DeFi về doanh thu được tạo ra, nhưng chưa có dòng tiền nào của Uniswap được tích lũy cho chủ sở hữu mã thông báo UNI. Tương tự, Sushiswap chọn chuyển trực tiếp ~ 16% ( 0,05% của phí hoán đổi 0,30% ) doanh thu được tạo ra từ các giao dịch hoán đổi cho các nhà phân phối xSUSHI.
Sự phân chia phí của Sushiswap giữa LP (phí giao thức) và chủ mã thông báo. Nguồn: Dune Analytics
5. Giá trên Doanh số (P/S)
Tỷ lệ Giá trên Doanh số (P/S) so sánh vốn hóa thị trường của một giao thức với doanh thu của nó. Đối với những độc giả cuồng nhiệt của Bankless, có lẽ nhiều bạn đã quen thuộc với số liệu này. Nó đóng vai trò như một thước đo vững chắc vì nó so sánh vốn hóa thị trường với doanh thu ( tức là mức sử dụng) . Trong tài chính truyền thống, tỷ lệ P/S đóng vai trò là số liệu cơ bản để đo lường cách thị trường định giá tài sản so với doanh thu mà nó tạo ra và kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai.
Về cốt lõi, tỷ lệ P / S có nghĩa là thị trường sẵn sàng trả X đô la cho mỗi 1 đô la doanh thu được tạo ra. Điều thú vị là tỷ lệ P / S có thể có ý nghĩa khác nhau trong bối cảnh của các giao thức khác nhau. Dưới đây là một số ví dụ:
- DEX: Thị trường sẵn sàng trả X đô la cho mỗi 1 đô la kiếm được từ phí giao dịch
- Cho vay: Thị trường sẵn sàng trả X đô la cho mỗi 1 đô la tiền lãi mà người đi vay trả
- Canh tác Lợi nhuận: Thị trường sẵn sàng trả X đô la cho mỗi 1 đô la tạo ra lợi nhuận cho LP
Do đó, P / S không phải là chỉ số tốt nhất để so sánh giữa các ngành vì nó có thể có nhiều sắc thái, tuy nhiên, nó đóng vai trò là một tỷ lệ có giá trị khi so sánh các giao thức tương tự!
Tỷ lệ Giá trên Doanh số cho các giao thức DeFi chính. Nguồn: Token Terminal
6. Giá trên thu nhập (P/E)
Với nhiều giao thức DeFi đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, thông thường sẽ không có dòng tiền trực tiếp cho các chủ token — một điều song song với thế giới truyền thống. Với suy nghĩ đó, khi ngành công nghiệp trưởng thành và nhiều giao thức phân phối cổ tức cho người nắm giữ mã thông báo cho các hoạt động khác nhau, tỷ lệ giá trên thu nhập sẽ ngày càng trở nên phù hợp hơn.
Điều đó nói rằng, có một vài giao thức ngày nay — như Maker, Sushiswap, Kyber và những giao thức khác — cung cấp dòng tiền trực tiếp cho chủ sở hữu mã thông báo. Dưới đây là một số phép toán ngắn gọn về tỷ lệ P/E hiện tại cho các giao thức áp dụng dựa trên dữ liệu doanh thu từ Token Terminal và các lược đồ lợi nhuận cơ bản cho mỗi giao thức.
7. Doanh thu trên giá trị bị khóa
Tỷ lệ Phí trên Giá trị bị khóa có thể đóng vai trò là một số liệu thú vị để hiểu mức độ hiệu quả của một giao thức trong việc tạo ra phí từ số vốn mà nó nắm giữ. Để tham khảo, chúng ta tính toán số liệu này bằng cách chia phí hàng năm cho giá trị bị khóa.
Tương tự như các tỷ lệ trên, điều này có nghĩa đen là ‘giao thức có thể tạo ra $ X cho mỗi $ 1 bị khóa trong nó’.
“X” càng gần 1, giao thức càng hiệu quả hơn trong việc thu phí từ vốn cơ sở và có thể cho thấy một khoản đầu tư tốt hơn so với giao thức tương tự. Ví dụ: đây là 5 giao thức hàng đầu theo giá trị bị khóa và tỷ lệ tương ứng của chúng bằng cách kết hợp dữ liệu từ Token Terminal và DeFi Pulse.
Uniswap dẫn đầu mức phí vì giao thức có thể tạo ra doanh thu 0,35 đô la cho mỗi đô la có giá trị bị khóa — khá hiệu quả nếu bạn hỏi tôi!
Doanh thu trên giá trị bị khoá đối với 5 giao thức DeFi hàng đầu. Dữ liệu của Token Terminal & DeFi Pulse
… Còn nữa
Phần 2: Các chỉ số định giá cụ thể của ngành
Đầu tư vào dự án blockchain, tiền mã hoá, chứng khoán...rất tiềm năng nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro cao, bạn chỉ nên đầu tư trong phạm vi tài chính cho phép của bạn. Chúng tôi khuyến nghị bạn hãy trang bị kiến thức, tìm hiểu thật kỹ và có tư vấn từ chuyên gia trong lãnh vực bạn có ý định đầu tư.
Để không bỏ lỡ thông tin mới trên Bitcoininus, vui lòng theo dõi kênh Telegram / FB hoặc đăng ký nhận e-mail.
